比亞迪電池泡沫 近在眼前 (廖匯恒)

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【明報專訊】聯儲局前主席格林斯潘說過﹕「泡沫只有事後才能發現。」(Bubbles can only be detected in hindsight.)現在讓筆者嘗試打破宿命，認出一個正在眼前發生的泡沫：電池泡沫。這個泡沫的主角是比亞迪(1211)。
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過去兩個星期本欄暫停，這是因為筆者去了中山石岐的教會做義工。這次去中山，我發現馬路上流行着一種新的交通工具——「電單車」，一種用充電池推動的單車，速度比單車快而比汽油推動的摩托車慢，走起來完全沒有噪音、沒有廢氣。「電單車」不是新潮一族的hi-tech玩意，而是平民百姓的交通工具，街上每10輛摩托車就有1輛是「電單車」。當身邊來自芝加哥的朋友也驚嘆，連美國也沒有如此先進的東西，我確信中國已經踏入電動車的年代，將來的馬路是充電池的世界。

成功實現併購協同效應

& v, ~. \: J& a3 |; E  p香港的電動車股只有比亞迪一隻。比亞迪在2002年上市，本來只做手機和手提電腦電池；上市半年後突然收購西安秦川汽車廠，並被批評為不務正業。事後回頭看，原來比亞迪是要將電池技術整合到汽車身上，為將來生產電動車鋪路，現在終於修成正果，獲得投資者的認同。這是少數企業併購而產生真正協同效應的成功例子。
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比亞迪推出電動轎車F3DM即旗開得勝，今年上半年整體汽車銷量比去年同期增長1.8倍；去年9月26日更獲得巴菲特入股10%。這段投資界的奇葩故事細節在此不贅(詳見《明報》7月31日「股神入股比亞迪終極過關」一文)。比亞迪的故事再加上中山馬路上的親身經歷，容我大膽預測：電池泡沫已經形成，現在屬於萌芽期，遲早會愈吹愈大，現在距離爆破仍然遙遠。

泡沫形成通常有兩種催化劑(catalyst)，一是信貸膨脹，太多金錢追逐太少資產迫使價格上升；二是一種翻天覆地的新技術、新產品出現，而且普及到平民百姓。電池泡沫屬於後者。200年前「鐵路之父」George Stephenson結合蒸氣引擎和路軌技術令鐵路得以普及化，催生了英國在1840年代的鐵路泡沫；10年前個人電腦和光纖通訊的成本跌至人人皆能負擔的水平，令網上購物、電子郵件漸漸普及，全球性的科網狂潮從此誕生。

有實在的營業增長 威力非凡
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1 W. r* G6 j6 T  t: m今天比亞迪結合電池和汽車將電動轎車賣到家家戶戶，電池泡沫的催化劑已經出現。有別於幾年前的濠賭概念、自由行概念、迪士尼概念這類空洞無物、一篤即爆的小泡沫，比亞迪是實實在在地生產電動車、有實實在在的營業額增長、電動車實實在在地走進中國人民的生活裏，這個泡沫的威力非同小可。

電池泡沫的起點，是去年巴菲特入股的一刻，此舉令市場察覺到比亞迪的存在，10個月之後的今天，股價已經升了5倍。比亞迪的市盈率是80倍，從基本分析的角度怎樣看也是昂貴，但當泡沫形成時要ride the winner，所有P/E、P/B都變得沒有意義，投資者應該改用「泡沫分析法」：bubblical analysis。
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泡沫形成的8個階段
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未來幾個月至幾年之間，很可能會發生的以下的事情，而每講中一件都確認着電池泡沫的形成：
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  p8 X, k! q1 Y6 I( {' |一、比亞迪的營業額和盈利會以倍數增長，股價最終升至過百元；

二、其他中資汽車公司會開始加入製造電動汽車的行列，但比亞迪作為充電池的先驅，會保持龍頭電池／電動車股的地位；

/ g6 T( g8 @* ]3 W' O' H6 x. l& i三、每當有一間公司公布計劃生產電動車，股價都會炒起；投資者會開始發崛「比亞迪第二」，正如幾年前人們加入「創科(0669)第二」的尋寳遊戲；

' y  y4 N8 P, c2 q四、比亞迪在上個月收購了一間停產的客車廠，生產電轎車以外車種的意圖已經昭然若揭。在比亞迪成功例子的誘惑下，其他公司也會爭相推出電動貨車、電動卡車、電動巴士等，但當中多數產品都會是失敗收場；

5 a& c$ F( w& U8 p4 |五、到了泡沫的中後期，開始會有其他電動車企業上市集資，高倍數超額認購之後上市初期的股價大升，同時比亞迪和其他車股也會相應炒起，市盈率將會升至50倍、甚至100倍以上；
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+ I4 A3 e  M& S; A; s) Y六、會有不少上市公司魚目混珠，變身電池股、電動車股，趁電池概念仍未爆破時以收購車廠、生產電池為藉口抽水集資，收到錢之後就不了了之。這是泡沫的晚期。巴菲特會在這個時候沽清所有比亞迪的股票；

6 Y1 P3 i- Y: x* _! R七、最後，凡是所有與電池以至是環保能源有關(或者疑似有關)的股票都會雞犬皆升；比亞迪的股價會狂升暴跌，每日以10%的幅度波動。此時電池泡沫爆破，所有電池、電動車概念股應聲暴跌；

八、電池股不再光輝，但電動車卻會滲透到平民百姓的生活中。內地城市的空氣會更清新，香港會有藍天。

撰文：Brian Liu(廖匯恒)
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http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20090803/Columnist/edr_edr.htm