钢铁行业：在发展中调整 在调整中振兴

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大型钢铁企业联合重组恰逢时日

　　长期以来我国钢铁行业产业集中度较低，联合重组又由于地方政府利益各异而难以推进。产业低迷时期也正是行业重组的黄金时期，预计国家将通过为钢铁企业提供低息贷款等方式推动钢铁企业的兼并重组，大型钢铁企业对中小钢铁企业的整合将会稳步推进。河北钢铁、山东钢铁、鞍钢收购攀钢等都在逐步实现过程中。钢铁行业的格局将出现大的变化。

　　技术改造将有助于推进国产钢铁对进口钢铁的替代

　　我国已经具备6亿吨以上的钢铁产能，而落后产能约有1亿吨，在落后产能淘汰顺利实施之后仍然将至少有5亿吨以上的产能，未来2年以内继续扩大产能的可能性不大，因此我国钢铁行业的发展将逐步从量变到质变。目前我国每年进口钢材仍然在1500万吨左右，主要集中在汽车用高档冷轧薄宽钢带及渡层板、高温合金板、中厚及特厚板、电工钢、管材等。通过产业升级和技术创新用国内生产钢材来代替进口、来料加工还是有较大空间的。

　　规范铁矿石市场将有利于钢铁企业规范、有序

　　我国是全球最大的铁矿石进口国，预计2008年全年进口4.4亿吨左右，对外依赖达到50%以上。目前国内的矿石市场秩序还比较混乱，整顿原料市场秩序，将使国内原料市场规范、有序，有利于钢铁企业的发展，也有利于提高国内企业长期矿石谈判的话语权。

　　维持钢铁行业“谨慎推荐”的投资评级

　　在政策驱动及环境显著改善的预期下，钢铁需求将逐步上升，钢材价格已开始止跌趋稳，行业的底部已基本确立，钢铁行业盈利改善是可以预期的。但是，由于目前全球经济的减速，在需求没有得到有效提升的形势下，行业产能过剩的矛盾短期内还难以解决，钢铁行业还有二次探底的可能。

　　在投资上，国家主导的基础设施、电网建设、铁路建设、灾区重建等领域的投资将给钢铁行业带来一定的政策性机会。

　　我们重点强调与宏观政策密切相关的主题性投资，如：电网建设、城市基础设施建设等，近期，围绕着主题性投资，我们重点推荐新兴铸管和恒星科技。此外，可重点关注具有估值优势、与主题投资关联较大的赢利稳健类公司：华菱钢铁、武钢股份、鞍钢股份、重庆钢铁等。我们维持对钢铁行业“谨慎推荐”的投资评级。